三季度以來A股出現風格轉換，市場逐步回歸理性。2017年基金三季報發布在即，站在當前時點，基金經理普遍繼續看好四季度行情，認為國內經濟將維持溫和復蘇態勢，預計實體企業的盈利提升會給予A股較強支持，業績和估值仍是挖掘投資機會的重要考量，產業轉型、技術及消費升級中蘊藏的結構性機會值得關注。

關注業績實現和估值匹配

受市場流動性收縮、監管趨嚴、融資功能下降導致殼價值消失等因素影響，今年上半年市場呈現出結構化行情，且分化嚴重。然而三季度以來，市場風格再次轉變，前期漲幅較大的個股逐步迎來調整，滯漲個股開始有所表現。有公募基金分析人士認為，由于缺乏新增資金，目前市場存量博弈特征明顯，建議回歸基本面趨勢的核心驅動因素，關注個股的業績實現和估值匹配。

景順長城基金在四季度資產配置報告中表示，四季度政策方向仍以平穩為主，金融去杠桿繼續推進，外匯占款難以對流動性產生顯著貢獻，整體看貨幣政策或依然呈中性偏緊態勢。在此背景下，企業業績有望維持偏樂觀預期。半年報數據顯示，A股業績同比增長17.8%，較去年同期及去年全年有明顯好轉;而根據已披露的三季度業績預告，雖然可能由于基數原因面臨一定回落壓力，但仍有望保持較強勢頭。

摩根士丹利華鑫基金同樣認可業績對市場的支撐，認為A股反彈窗口依然開啟。并表示，從歷史上看，10月份取得超額收益的板塊，大多受三季報盈利驅動。因此，當前來看，盈利是評估股票超額收益的重要參考指標。從工業企業收入、利潤角度看，今年以來實體企業經營情況有較大改善，預計盈利提升對于A股指數的支撐力度較強。

從產業結構來看，博時基金指出，傳統產業當前繼續處于資產負債表修復階段，環保限產力度超過市場預期概率仍高，利好鋼鐵、電解鋁和部分化工。而在新興產業方面，國內有比較優勢的TMT制造業、新能源車和光通信行業有望步入這一全球產業演化的正向循環。消費預計受益于高房價和地產銷售面積下降，旅游酒店、跨境電商、汽車及零部件等領域展現向好態勢。

掘金產業消費升級

站在當下時點，景順長城基金表示，中國經濟增長動力正在逐漸從投資驅動轉向消費驅動，故繼續看好消費升級以及大消費板塊;而鑒于新興科技產業已經逐步超越傳統行業，成為經濟發展的新動力，建議關注產業升級方向及科技板塊。另一方面，隨著市場對國企改革進程加快的預期開始升溫，未來國改進程有望得到明顯提升，建議重點關注電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等七大重點領域，以及已明確納入混合所有制試點集團旗下的上市公司。除此之外，在性價比有所提升的金融板塊同樣可以保持密切關注。

博時基金在展望四季度時認為，預計行業配置以價值和防御風格為主，中大盤和低估值仍是主要配置風格，看好金融、醫藥、公用事業、汽車零部件、品牌服飾、食品飲料的配置機會，以及軍工的交易機會。主題配置方面，技術主題的5G、芯片、云計算;價格主題方面受采暖季限產影響的周期行業;以及政策主題中的混合所有制改革，都是四季度值得關注的投資機會。

博時厚澤回報靈活配置型基金的擬任基金經理周心鵬還指出，隨著所謂漂亮50估值的不斷擴張，市場在確定性溢價方面已經有泡沫化的跡象，業績能夠保持較高增長速度，且風險與估值匹配較為合理的成長股已經進入價值投資區間，故預計估值合理的成長股將在四季度具有相對優勢。

摩根士丹利華鑫基金亦表示，將加大對優質上市公司的挖掘，更加重視業績和估值的匹配，增加對前期滯漲、有邏輯支撐和基本面改善板塊的配置力度。

北京和聚投資首席策略師黃弢則提醒，根據歷史經驗，四季度通常會出現結構性博弈機會，即板塊間的高拋低吸?？申P注當前機構配置偏低、前三季度漲幅相對較小的品種，如建筑裝飾、房地產、細分的環保、基建領域PPP龍頭。

　　 原標題：挖掘結構性投資機會 機構聚焦產業轉型和消費升級